黄金还要跌多久？

发布时间：2025-05-23　点此：287次

出品 | 妙投APP

作者 | 丁萍

头图 | 视觉我国

在一片上涨中，黄金成为了少量跌落的破例。

自2025年5月12日以来，美股迎来了一波反弹，标普500指数和纳斯达克期货别离上涨了5.27%和7.15%，美元指数也打破了101，人民币兑美元的汇率最低更是跌破了7.18。但黄金却在这一波涨潮中逆势下行，COMEX黄金价格一度跌至3123.3美元/盎司，跌幅达4%。

这一切背面，最大的推手是中美两国在关税战中的博弈总算有了起色，商场的危险偏好显着上升，避险心情削弱，但这一影响受限于90天的临时性协议期限。黄金作为传统的避险财物，受到了显着的压力。

除此之外，短期内的超买状况也引发了技术性调整——依据CFTC数据显现，4月黄金非商业净多头头寸到达了前史峰值38.2万手，较五年均值高出47%；别的，地缘抵触的平缓也是一个要素。

事实上，这现已不是黄金本年第一次呈现回调。2025年一季度，COMEX黄金价格上涨了20%，一度触及3509.9美元/盎司的前史高点，随后就开端了震动下行，回撤起伏一度超越了11%。

问题来了，黄金终究还要跌多久？会一向跌下去吗？

中期买卖美国滞胀

短期来看，黄金价格的走势现已脱离了根本面的影响，更多是心情博弈的主导。尤其是2025年内黄金价格一度上涨了30%，严峻激发了商场的投机心情，也让金价很简单堕入“大涨大跌”的怪圈。

接下来，金价将对一系列要素变得愈加灵敏，尤其是交易战与关税方针、地缘政治动乱、美联储的钱银方针及美国微观数据，还有全球央行的黄金购买与什物需求等，都会在短期内引发剧烈不坚定。

例如，中美交易抵触的升温或平缓直接左右着商场的避险心情。地缘抵触，如中东、印巴等区域的晋级，也会让黄金这个避险财物需求急剧添加，然后推进金价上涨；一旦形势平缓，金价则会迎来短期回调；

美联储的意向也成为影响金价的要害要素。比方利率决议计划、降息预期改变、美联储主席的说话等，这些都会直接影响商场对美元与黄金的出资装备。

中期来看，要害在于美国是否会堕入滞胀。由于当美国经济添加阻滞、通胀居高不下时，既会对美股发生压力，也会影响美债，而黄金将成为最优挑选。

例如1970年代美国滞胀。1973年OPEC禁运和1979年伊朗革新导致全球能源价格暴升。与此一起，美联储在初期的钱银方针失误，以及布雷顿森林系统溃散后美元信誉不坚定、债款钱银化加快，推进美国通胀率打破14%，经济添加堕入阻滞。黄金价格则从1971年的35美元/盎司飙升至1980年的850美元/盎司，累计上涨了20多倍。

现在，美国又一次面对“滞胀”危机。高盛、摩根大通等组织早就猜测，美国或许在2025年下半年进入滞胀状况。

最近，美联储副主席杰斐逊标明，关税和各种不确定要素或许会拖慢本年的经济添加，并推高通胀。这种通胀压力也会迫使美联储保持高利率，而高利率又会加重美国经济的阻滞，构成一个“死循环”。

假如未来的数据进一步标明美国将堕入滞胀，那么黄金的中期上涨气势将得到有力支撑。

长时间定价信誉“受损”

尽管黄金具有钱银特点、金融特点和产品特点，但这三大特点终究指向的是商场的需求，只不过传导途径不一样。

钱银特点：这部分需求首要来自全球央行和主权基金（2024年央行购金占全球黄金总需求的21%），首要是受美元信誉改变和地缘政治危险的影响；

金融特点：这儿的需求主力是组织出资者和散户，影响他们的要素有美联储的利率改变和通胀预期；

产品特点：需求的主角是珠宝商和个人顾客，这个部分对经济环境和金价的改变最灵敏。

近几年，经济状况不太达观，再加上金价一路高涨，黄金首饰的需求也有所萎缩，产品特点的需求占比天然缓慢下降。

黄金也在去金消融。在传统框架下，黄金价格与美债实践利率呈负相关（实践利率=名义利率-通胀预期），背面的逻辑其实很简单，黄金不发生利息，其持有本钱与美债实践收益率直接挂钩。当美债实践收益率上升时，出资者持有黄金的机会本钱添加，资金流向生息财物，限制金价，但这一定价在逐渐失效，首要是商场开端将美债定价为“危险财物”而非“无危险财物。

当美债的“无危险”标签被质疑时，金价和美债收益率也就呈现了违背。Wind数据显现，2024年美国10年期国债实践收益率均值达2.1%（曩昔十年最高区间），但同期黄金价格却上涨23%，意味着黄金的钱银特点开端占主导地位。

黄金的钱银特点回归并非短期现象，而是美元系统内涵对立激化的必然结果。

所以说黄金长时间的中心逻辑便是美元信誉危机。

自从美元和黄金脱钩后，美元主导的信誉钱银系统就一向撑着全球经济。而黄金的价值不依赖任何政府，一向被视为避险的牢靠财物。所以在辅币（除美元外）价值降低时，咱们通常会挑选美元或黄金来对立通胀。

尽管现在并没有呈现相似布雷顿森林系统完全溃散的极点事情，可是美元信誉在被渐进式削弱。例如美元在全球外汇储藏中的占比从最高72.7%最低降至57.3%，外国官方持有美债份额从2015年34%降至2024年26%。

与之相对应的是，近三年黄金价格敞开了疯涨形式，COMEX黄金2023年年内上涨了13.45%，2024年上涨了27.39%，而本年最高涨幅一度超越30%。

逻辑是否被充沛定价？

但问题是，当时金价是否现已充沛反映了美元信誉“受损”预期？

妙投以为，当时金价并未充沛定价这个预期。

据世界钱银基金组织（IMF）数据，到2024年末，全球外汇储藏总额约为13.5万亿美元，其间美元占比为57%（约7.7万亿美元）。现在COMEX黄金价格约为3200美元/盎司，假定美元在外汇储藏中的占比下降1个百分点，则需求24亿盎司黄金（约748吨，一吨等于32150盎司）来补偿这一缺口。

从2016年的65%下降到2024年的57%，美元储藏占比累计减少了8个百分点。世界黄金协会数据显现，在此期间，全球央行净购金量到达6000吨。这标明，美元在外汇储藏中的每下降1个百分点，全球央行就增持了约750吨黄金，与上述理论数据相吻合。

大都威望剖析以为，美元储藏占比将缓慢下降，未来十年美元占比或许再下降约10个百分点。换言之，未来十年每年需求增持750吨黄金（占总供应的16%），叠加供应的刚性（年均增量40-50吨），即便不考虑工业需求改变，这将导致黄金供需缺口到达700吨。以5000吨的年均供应量核算，黄金缺口将到达14%，这一缺口将为金价上涨供应不小的支撑。（这部分我或许剖析得不行充沛，请纠正或弥补其他观念）

说到底，黄金的本质上是一种反映钱银信誉系统改变的锚定财物。

从曩昔布雷顿森林系统溃散到现在的美元信誉“受损”，黄金都是自动定价未来钱银次序重构预期的东西。

1971年尼克松宣告美元与黄金脱钩，黄金敞开自在起浮定价，至1980年，金价从35美元/盎司飙升至850美元，年化涨幅达43%。在这一过程中，商场天性地调整了对美元的信赖，黄金作为“终究的钱银”从头得到了定价。

到现在美元信誉溃散，美债不再是“安全财物”，黄金便成为一种终究避险财物。只有当美元信誉康复、美债从头成为全球公认的安全财物，黄金才有或许暴降。

问题是这或许吗？妙投以为美元重建信誉的难度极大。

一是美债问题难以处理。美国的国债规划现已打破36万亿美元，债款占GDP比重超越120%。剖析师拉里·麦克唐纳指出，假如利率保持在4.5%，到2026年美国的债款利息支出或许到达1.2万亿至1.3万亿美元，超越国防开支，进一步加重美国财政赤字的压力。美国面对的短期债款压力更为严峻，2025年将有9.2万亿美元的美债到期，其间仅6月就有6万亿美元需归还。

也正是由于美国政府债款和利息付出份额继续上升，世界三大信誉评级组织之一的穆迪（Moody's）于5月15日宣告，决定将美国主权信誉评级从Aaa下调至Aa1；

二是美元霸权的不坚定。科技范畴的叙事正在从“美国独大”逐渐转向“我国代替”，尤其在5G、量子核算、人工智能等要害技术范畴，中美之间的距离正在缩小。一起，我国军工范畴也已迈入“Deep Seek时间”。随同这一变局，美元的全球主导地位正遭受要挟；

三是特里芬难题不会处理，这是美元霸权的价值。美元供应需求美国保持交易逆差，但币值安稳又要求顺差，这种对立使得美国国财政赤字率继续高于5%，构成"印钞保霸权-价值降低损信誉"的死循环。

总而言之，短期内金价会愈加灵敏于音讯面的改变，不坚定性大，易涨易跌；中期来看，要害在于美国经济是否会堕入滞胀，决定要素包含美联储的钱银方针走向以及当时交易战的发展等；而从长时间视点来看，只需美元信誉未能康复，金价就能得到支撑。

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本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4364252.html?f=baijiabaiducom

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